politica monetara

Inflaţia în perioada 2008-2009

2008-11-16T03:55:54-07:00

In august 2006, in urma Hotararilor Consiliului de administratie al BNR tinta inflatiei pentru 2008 a fost stabilita la 3,8 la suta ±1 punct procentual

Fig. 16 - Previziuni privind evolutia inflatiei 2008-2009

Avand in vedere ca in ultimele doua trimestre din anul 2007 intervalul tintei de variatie a fost depasit, rata inflatiei ajungand in septembrie 2007 la 6,03 la suta si in decembrie 2007 la 6,57 la suta, BNR s-a vazut nevoita sa isi inaspreasca politica monetara. Prin urmare BNR a luat urmatoarele decizii in privinta ratei dobanzii:

Rata dobanzii de politica monetara

*Data deciziei*	*Rata dobanzii de politica monetara*	*Modificare*
1 noiembrie 2007 1 noiembrie 2007	7,50%	0.5 pp
8 ianuarie 2008	8,00%	0.5 pp
4 februarie 2008	9,00%	1,00 pp
27 martie 2008	9,50%	0.5 pp

Tabel 4 - Evolutia ratei dobanzii de politica monetara 2007-2008

Mai multi factori insa au contribuit la depasirea limitei superioare a itnervalului de variatie ascoiat tintei de inflatie. In luna februarie 2008, inflatia a crescut cu 0,54 puncte procentuale, ajungand la 6,57 la suta. Prinipalii factori care au determinat aceste modificari sunt urmatoarele:

Mentinerea excesului de cerere, ca urmare a:
- Majorarilor salariale peste dinamica productivitatii muncii (cu impact nefavorabil si asupra costurilor unitare cu forta de munca)
- Expansiunii cheltuielilor bugetare, mai ales in ultimele doua luni ale anului
- Cresterii accelerate a creditului acordat sectorului privat: Desi in ultimii ani s-a incercat reducerea creditelor neguvernamentale, care au contribuit substantial la cresterea inflatiei, BNR nu si-a atins acest obiectiv. Ritmul de crestere a creditului neguvernamental s-a accelerat la finele lui 2007. Comparativ cu decembrie 2006, volumul imprumuturilor acordate persoanelor fizice si juridice a crescut cu 60%, ajungand la 148,18 miliarde lei. Evolutia a fost sustinuta, in principal, de avansul puternic, de 84%, al creditelor in valuta.

Fig. 17 - Evolutia creditului acordat sectorului privat 2005-2007

Cresterea rapida a pretului petrolului si a produselor agricole; productia agricolo slaba din 2007 va afecta si anul 2008 pana la aparitia unei noi recolte si la nivel mondial va afecta economia romaneasca

Fig. 18 - Cotatiile petrolului, graului, aurului intre iulie 2007-noiembrie 2007

In data de 7 februarie 2008, in raportul trimiestrial al Banca Nationala a Romanieia, aceasta a revizuit previziunea privind nivelul inflatiei in 2008, de la 4,3%, estimat anterior, la 5,9%, dar a decis sa mentina tinta pe care si-a propus-o pentru acest an, de 3,8%. Guvernatorul BNR, Mugur Isarescu, a declarat ca BNR opteaza pentru pastrarea tintei de inflatie si pentru inasprirea politicii monetare. Isarescu a anuntat ca BNR vrea sa descurajeze viteza actuala de crestere a creditului atat prin inasprirea conditiilor de creditare, cat si printr-o scumpirea a creditului in valuta acordat persoanelor cu venituri in lei.

Video: Tariceanu: Inflatia poate depasi anul viitor 10

Inflaţia în perioada 2007-2008

2008-11-04T05:58:11-07:00

Fig. 12 - Previziuni privind evolutia inflatiei 2007-2008

Pentru a-si atinge tinta BNR a luat urmatoarele masuri de politica monetara pe parcursul anului 2007:

Rata reala a dobanzii de politica monetara a crescut ca urmare a dezinflatiei inregistrate, si prin urmare BCR a hotarat urmatoarele modificarii pentru rata dobanzii de politica monetara(tabel 2):
- Reducerea de la 8,75 la suta la 8 la suta pe an in data de 9 februarie
- Reducerea de la 8 la suta la 7,5 la suta pe an in data de 26 martie
- Reducerea de la 7,5 la suta la 7,25 la suta pe an in data de 2 mai
- Reducerea de la 7,25 la suta la 7 la suta pe an in data de 25 iunie
- Majorarea de la 7 la suta la 7,7 la suta pe an in data de 9 august
Exercitarea prin intermediul operatiunilor de piata a unui control al lichiditatii adecvat conditiilor de pe pietele financiare
Mentinerea nivelului actual al ratelor rezervelor minime obligatorii

Evolutia inflatiei in 2007:

Fig. 13 - Evolutia inflatiei in 2007

Rata anuala a inflatiei s-a redus la 3,66 la suta in luna martie (-1,21 pp fata de decembrie 2006), nivel apropiat de limita inferioara a intervalului de variatie din jurul tintei, in luna iunie s-a situat la 3,8 la suta , in septembrie 6,03 la suta si in decembrie 6,57 la suta. In Ultimele doua trimiestre a fost depasit intervalul de variatie asociat tintei de inflatie
Ritmul preturilor volatile: in martie 2007 s-a situat la -3,9 la suta fata de -2,5 la suta in decembrie 2006, in iunie 2007 a crescut cu 3,6 pp , situandu-se la -0,3 la suta (determinant principal: aparitia sau anticiparea manifestarii unui deficit de oferta pe piata produselor alimentare, ca urmare a secetei), in septembie 2007 a crescut la 10,57 la suta, iar in decembrie 2007 a crescut la 12,56 la suta
Preturile administrate au scazut in luna amrtie 2007 pana la 6,9 la suta(o scadere cu 3,4 pp), pana in luna iunie preturile administrative au intregistrat o crestere de 1.8 pp, ajungand la 8,7 la suta, dar apoi au inregistrat un trend asccendent, ajungand la 7,3& in luna septembrie si la 6,6% in luna decembrie 2007.
CORE1 (preturile libere) au inregistrat pana in luna iunie 2007 un trend asccendent, avand valorile de 2,5 la suta in martie 2007( cu 0.5 pp mai putin ca in decembrie 2006) si 2,4 la suta in iunie 2007. Dupa aceasta luna CORE1 a inregistrat cresteri, in luna septembrie 2007 ajungand la 5.5% si in decembrie 2007 la 7 %

Fig. 14 - Evolutia preturilor libere si celor administrate 2004-2007

Fig. 15 - Inflatia totala si inflatia de baza(CORE) 2004-2007

Video: Mugur Isarescu: Am intrat in era incertitudinilor

Ţintirea inflaţiei din 2005 până în prezent

2008-10-31T15:36:31-06:00

Fig. 2 - Cresterea economica si deficitul de cont curent 1990-2008

Dupa ezitarile din prima parte a anilor ’90, autoritatile romane au depus, in luna iunie 1995, o cerere de aderare la U.E. Incepind cu aceasta data, curentul pro-european a inceput sa se afirme tot mai mult in opinia publica si in rindul politicienilor, astfel incat, cu timpul, a devenit predominant.

Asa cum s-a mentionat in capitolele anterioare, in ultimele decenii in Romania au fost trei strategii standard de politica monetara: tintirea agregatelor monetare, tintirea cursului de schimb si tintirea inflatiei ( incepand cu anul 2005).

Dintre strategiile standard, numai tintirea cursului de schimb si tintirea inflatiei sunt utilizate in prezent de noile state membre UE din Europa Centrala si de Est, iar tintirea agregatelor monetare a pierdut sustinerea pe care o avea in aceste tari.

Prin urmare, dupa ce in ultimii ani BNR alesese ca politica monetara controlul agregatelor monetare (monetary targeting), utilizand “baza monetara” M1 ca obiectiv operational si „masa monetara in sens larg”-M3 ca obiectiv intermediar incepand cu 2005 BNR a ales ca politica monetara tinitrea directa a inflatiei.

BNR va folosi dobanda de interventie ca instrument principal al Bancii Nationale. Avand in vedere faptul ca in Romania este o piata financiara cu distorsiuni, o economie care inca se restructureaza intens, folosirea ratei dobanzii pentru a ghida operatorii pe piata are o eficacitate limitata. Aceste circumstante fac ca Banca Nationala sa nu foloseasca numai dobanda de interventie, sa foloseasca si cursul de schimb in modul in care va urmari tinta de inflatie

Pentru a face aceasta schimbare, trebuiau indeplinite anumite cerinte institutionale si tehnice.

Video: BNR a luat o decizie neasteptata: mentine dobanda la 10,25

Cerinţe tehnice pentru trecerea la un regim de ţintire a inflaţiei

2008-10-15T23:36:21-06:00

Dincolo de cerintele institutionale, adoptarea unui regim de tintire directa a inflatiei presupune rezolvarea unor aspecte de ordin tehnic:

alegerea unui indice de preturi adecvat (reprezentativ pentru puterea de cumparare a banilor si usor de inteles de catre public);

In Romania, IPC este utilizat ca masura a inflatiei, inca de la inceputul perioadei de tranzitie, fiind adanc inradacinat in perceptia operatorilor; calculele referitoare la nivelul inflatiei de baza efectuate in cadrul BNR sunt recente si nu au fost prezentate public

stabilirea explicita a unei tinte cantitative, a intervalului de fluctuatie acceptat si a orizontului de timp in care se va urmari atingerea obiectivului;
construirea de catre banca centrala a unui model performant de prognoza a inflatiei.

Incepand din august 2005, in Romania a fost adoptata strategia de politica monetara numita „tintirea directa a inflatiei” (inflation targeting).

Video: Isarescu asigura Parlamentul: criza economica nu va afecta direct Romania

Politica monetară – Concluzii

2008-10-06T06:44:00-06:00

Daca ne rapotam la ultimele decenii se poate observa ca inflatia in Romania a fost ridicata si variabila. Aceasta indisciplina financiara a luat diferite forme de-a lungul timpului, incusiv deficite fiscale si cvasi-fiscale mari, acumularea de arierate si explozii de cresteri salariale cu mult in exces fata de nivelul productivitatii. Totodata, inflatia a fost cauzata in mare masura si de cresterea masei monetare si a creditului.

Pe termen mediu, principala problema care se pune pentru BNR este cea a conceperii politicii monetare care sa permita participarea la “Sistemul Monetar European II” (SME II) si, respectiv, intrarea in U.E.M.

Conform „Programului de convergenta”, Romania va adera la SME II dupa 2012

Aceasta presupune ca, in perioada 2007-2010, sa fie realizate urmatoarele obiective:

consolidarea inflatiei scazute (dezinflatie sustenabila);
crearea unei piete nationale a capitalurilor pe termen lung si convergenta ratei dobanzii;
relativa stabilitate a cursului de schimb al leului (in conditii de convertibilitate deplina) in jurul nivelului de echilibru pe termen lung (curs de schimb sustenabil).

In ceea ce priveste inflatia, Isarescu a declarat ca Romania ar putea rata intrarea in zona euro in 2014, asa cum si-a propus Banca Nationala, daca nu va reusi sa reduca semnificativ inflatia in 2008 si 2009. Potrivit guvernatorului, Romania ar trebui sa aiba deja in 2010 inflatia in limitele stabilite prin criteriile de la Maastricht, care prevad ca media inflatiei anuale a tarilor care adera la sistemul monedei unice europene sa nu depaseasca cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media inflatiei anuale din cele mai bine clasate trei economii din zona euro.

Video: Monetary Policy impotence

Inflaţia în perioada 2005-2006

2008-09-20T13:43:22-06:00

Fig. 5 - Previziuni privind evolutia inflatiei 2005-2006
Sursa: BNR: Raport trimestrial asupra inflatiei noimebrie -2005

In 2005, BNR a redus substantial rata dobanzii de politica monetara si a decis totodata sa nu sterilizeze complet excedentul de lichiditati. Aceste masuri au reusit sa diminueze presiunea asupra cursului de schimb, ceea ce a permis BNR sa-si inceteze interventiile pe piata valutara, iar, incepand cu octombrie 2005, sa majoreze treptat rata reala a dobanzii. Totusi, rata reala a dobanzii de politica monetara a fost in mai multe randuri negativa.

Rata dobanzii de politica monetara

Data deciziei	Rata dobanzii de politica monetara	Modificare
8 august 2005	8,50%	.4pp*
21 septembrie 2005	7,50%	.1pp
9 noiembrie 2005	7,50%
21 decembrie 2005	7,50%
8 februarie 2006	8,50%	.1pp
27 martie 2006	8,50%
11 mai 2006	8,50%
27 iunie 2006	8,75%	.0,25pp
9 august 2006	8,75%
27 septembrie 2006	8,75%
10 noiembrie 2006	8,75%	
9 februarie 2007	8,00%	0.08 pp
26 martie 2007	7,5%	 0.5 pp
2 mai 2007	7,25%	0.25 pp
25 iunie 2007	7%	0.25 pp
9 august 2007	7, %	0.5 pp

Tabel 2 - Evolutia ratei dobanzii de politica monetara 2005-2007
* - De la 12,50% la 8,50. Sursa BNR

In anul 2005 insa tinirea ratei inflatiei a fost ratata., nivelul inflatiei situandu-se la 8,6%. Cauze ale depasirii intervalului variatie au fost:

Modificari neanticipate in dimensiunea si calendarul ajustarilor aplicate preturilor administrate: in iunie 2005 preturile administrate au crescut cu 2 pp, ajungand la 13,5%, in septembrie 2005 acestea inregistrau o variatie de 11,9% si in decembrie 2005 variatia acestora era de 14,2%
Majorari ale preturilor volatile mult superioare celor prognozate
- Legume, fructe, oua: factori conjuncturali
- Combustibili: crestere substantiala a preturilor internationale ale petrolului si gazelor naturale in trimestrele II si III 2005

Fig. 6 - Indicele preturilor de consum 2005-2006

Fig. 7 - Rata inflatiei si variatia preturilor administrate si volatile 2005-2007

Persistenta excesului de cerere, alimentat de:
- Cresterea salariului net, ca urmare a introducerii cotei unice de impozitare, indexarilor acordate in sectorul bugetar
- Expansiunea creditului neguvernamental, in pofida masurilor de temperare a ritmului de crestere a acestuia
Deteriorarea anticipatiilor inflationiste

Fig. 8 - Inflatia totala si inflatia de baza (CORE) 2005-2006

Strategii de politică monetară

2008-07-03T13:58:26-06:00

Asa cum este precizat si in subcapitolul anterior, este unanim acceptat la nivel international ca obiectivul fundamental al politicii monetare este asigurarea si mentinerea stabilitatii preturilor. Aceasta stabilitate nu implica lipsa unei inflatii, ci o inflatie pozitiva, redusa si stabila.

Spre deosebire de politica financiara care are un impact rapid si puternic localizat, politica monetara are un impact intarziat si difuz. Prin urmare, stabilitatea preturilor nu este un efect imediat, ci reprezinta obiectivul final al politicii monetare.

Practica a demonstrat ca atingerea acestui obiectiv final poate fi realizata utilizand diverse strategii de politica monetara. Acestea sunt:

Ancora nominala si politica monetara

Ancora nominala este o constrangere asupra valorii banilor interni si de existenta ei – intr-o forma sau alta – se leaga succesul oricarei strategii de politica monetara (Mishkin,1999).

Tintirea agregatelor monetare

Tintirea agregatelor monetare are la baza ideea conform careia pe termen lung nivelul preturilor este influentat de cresterea ofertei de moneda. Astfel, se va imprima o anumita crestere unui agregat monetar care sa fie consistenta cu atingerea obiectivului final.

Tintirea cursului de schimb

Tintirea cursului de schimb este o strategie de politica monetar in care banca centrala incearca sa imprime cursului de schimb o anumita stabilitate sau o anumita dinamica prin intermediul ratelor de dobanda si interventiilor in piata valutara in scopul de a „importa” o inflatie scazuta din tara monedei ancora.

Ancora implicita

Ancora implicita nu presupune anuntarea publica a unei ancore. Exemplul cel mai concludent este cel al SUA, care au ca scop al politicii monetare controlul pe termen lung al inflatiei, fara a specifica anumite intrumentente ce vor fi folosite in majoritatea cazurilor.

Tintirea directa a inflatiei

Fata de alte strategii de politica monetara care urmaresc atingerea unei inflatii reduse si stabile prin atingerea unor tinte intermediare, tintirea inflatiei urmareste tintirea directa a obiectivului final – rata inflatiei.

Tintirea directa a inflatiei ca strategie de politica monetara a fost adoptata pentru prima oara in anii ’90 ai secolului XX de tari dezvoltate ca Noua Zeelanda, Canada, Marea Britanie si Suedia. Aceste tari au ales aceasta strategie ca urmare a imposibilitatii practicarii tintirii agregatelor monetare, cursului de schimb sau a altei tinte intermediare. In ultimii ani, tintirea inflatiei a fost adoptata si de alte tari, chiar si in tranzitie, emergente, in prezent aceasta fiind aplicata in 25 de tari :

Tari emergente: Chile (1991), Israel (1992), Cehia (1998), Polonia (1999), Brazilia (1999), Columbia (1999), Africa de Sud (2000), Tailanda (2000), Coreea (2001), Mexic (2001), Ungaria (2001), Peru (2002), Filipine (2002), Slovacia (2005), Indonezia (2005), Romania (2005), Turcia (2006), Botswana (2006)
Tari dezvoltate: Noua Zeelanda (1990), Canada (1991), Marea Britanie (1992), Suedia (1993), Australia (1993), Islanda (2001), Norvegia (2001).

Politica monetara – aspecte teoretice

2008-06-19T08:22:53-06:00

Politica monetara este unul din instrumentele politicii economice prin intermediul caruia se actioneaza asupra cererii si ofertei de moneda din economie. Obiectivul fundamental al acesteia este stabilitatea preturilor, la care se adauga si limitarea inflatiei si mentinerea valorii interne si externe a monedei.

Acest tip de politica este format din ansamblul interventiilor bancii Centrale sau ale autoritatilor monetare care, se efectueaza asupra lichiditatii economiei in scopul de a contribui, prin utilizarea tehnicilor si instrumentelor monetare, la realizarea obiectivelor politicii economice.

Pentru a-si atinge obiectivul fundamental, politica monetara trebuie sa ia in considerare urmatoarele aspecte:

cresterea masei monetare pana la un nivel optim
mentinerea ratei dobanzii la un nivel corespunzator
practicare unui nivel optim al ratei de schimb
alocarea optima a resurselor financiare (fonduri pentru creditare ) in cadrul economiei.